Российская валюта продолжает находиться под давлением продавцов. За последний месяц относительно доллара потери составили около 7%, что является одним из наихудших результатов среди сверстников из развивающихся стран (ЕМ). При этом мало кто может связать покупку долларов с активной продажей рублёвых государственных облигаций, поскольку общего негативного настроения в секторе не произошло. Наблюдаются естественно разные потоки инвесторов, однако российские участники выступают покупателями иностранного оттока, поэтому сектор выглядит более чем устойчивым — я честно говоря ждал кривую доходности выше (падение цен) чего не произошло.
Мои аргументы за продажу вы могли наблюдать в течение последнего месяца, что отразилось в снижении стоимости иностранных активов и других индикаторов «аппетита на риск». Проще говоря произошло все, кроме отрицательной динамики локальных долгов, тогда как они являются одним из главных драйверов устойчивости национальных валют. Более того девальвации на 7% не стало достаточно для сильного выхода иностранцев, я бы хотел запеть свою басню о «специфичных нерезах», однако аналогичная ситуация наблюдается и на других долговых площадках ЕМ, так что это больше общий тренд, чем удивительный российский иммунитет.
Конечно нельзя анализировать текущую парадигму общими факторами, так как в каждой стране своя специфика устойчивости облигаций — одни стимулируют экономику через процентное послабление, вторые продолжают цикл смягчения ДКП, третьи слишком повысили ставки в 2018 году для спасения национальных валют и экономики, другие сокращают ставки в ответ на стимулирование или поддержание экономики — ЕЦБ и ФРС и так далее. Тем не менее, этого не произошло бы в таких масштабах если не капитуляция ЕЦБ, который даже может включить опять печатный станок денег или ФРС, начавший медленный этап снижения ставок.
Только сейчас рынки, на мой взгляд, играют с огнем, потому что за последние 15 лет страны ЕМ снимают ключевые ставки быстрее чем это делает, например, ФРС США. Все в руках опять западного регулятора — сильнее чем раньше.
Источник: Бондовик
Не совсем обычная ситуация сложилась вокруг рубля и российского рынка госдолга. С конца июля доллар вырос с 63 до 67 руб, но это не вызвало никаких продаж на рынке ОФЗ. Почему нерезиденты, которые заходили в российские рублевые гособлигации, спокойно сидят и не дергаются, видя как их прибыль растаяла на глазах от валютной переоценки? Надеются, что рубль отыграет утраченные позиции? А кто тогда покупает сейчас валюту в таком количестве, что курс так вырос? До конца это непонятно.
Да, можно списать всё на локальных игроков, которые для своих нужд покупают валюту. Но не совсем корректно будет делать такое утверждение. Точно такая же ситуация сейчас и в Бразилии. Реал заметно снизился c конца июля, даже больше чем рубль, но местные облигации стабильны. Из них тоже не видно выхода международного капитала. Скорее всего, делается ставка на то, что смягчение монетарной политики со стороны ЕЦБ и ФРС поможет валютам развивающихся стран укрепиться к концу года. Поэтому никто пока и не выходит из облигаций, номинированных в рублях и реалах. Не знаю, насколько оправданна такая тактика. Пока все говорит о том, что тренд на укрепление рубля, который начался в начале года, завершен.
Источник: @marketdumki